Unternehmensanalyse Wolters Kluwer

Unternehmensanalyse vom 09.12.2020

Die folgende Unternehmensanalyse zeigt auf, wie Wolters Kluwer fundamental aufgestellt ist, wohin sich der Konzern in Zukunft entwickeln wird und ob aktuell ein guter Einstiegszeitpunkt für langfristig ausgerichtete Investoren ist.

Allgemeine Hinweise zur Analyse

Bei Bolesch sind wir immer auf der Suche nach den besten Investmentchancen. Wir haben einen fokussierten Anlagestil basierend auf dem klassischen Prinzip des Value Investing nach Benjamin Graham.

Mehr lesen
Um die besten Investments zu identifizieren und dauerhaften Kapitalverlust zu vermeiden, unterziehen wir potenzielle Investments einem ausführlichen Selektionsprozess. Immer werden eine allgemeine Unternehmensbewertung, eine Fundamentalanalyse, eine Preisanalyse und eine Wettbewerbsanalyse durchgeführt. Bei unseren Analysen wird der freie Cashflow als maßgebliche Kennzahl genutzt. Eine ausführliche Beschreibung unserer Prinzipien findest du hier. Der faire Wert des Unternehmens wird mit dem Discounted-Cashflow-Verfahren und dem Umsatzverfahren ermittelt. Die Jahresdividende wird bei der Ermittlung des zukünftigen inneren Wertes herausgerechnet. Alle Kennzahlen sind, sofern nichts anderes angeben ist, selbst berechnet und werden den Jahresgeschäftsberichten der Unternehmen entnommen. Bei allen Kennzahlen und Schätzungen werden konservative Annahmen getroffen und eine Sicherheitsmarge eingerechnet. Zur Auswertung der Kennzahlen und Berechnung der Daten kommt die BAS (Bolesch Analyse Software) zum Einsatz. Die Software verknüpft Berechnungsmethoden des Risiko Managements mit den Regeln des Value Investing. Das Scoring System der BAS berechnet die Kennzahlen auf Basis des langfristigen freien Cashflows. Dadurch werden die wirklichen Stärken der analysierten Unternehmen identifiziert und die Qualität der daraus resultierenden Investments deutlich verbessert. Obwohl die Berechnung äußerst komplex ist, ist es unser Ziel die Analysen möglichst einfach und verständlich darzustellen.

Zusammenfassung in 30 Sekunden

Allgemeine Unternehmensbewertung

Wolters Kluwer ist ein weltweit führender Informationsdienstleister und Big Data Anbieter mit Sitz in Alphen aan den Rijn in den Niederlanden. Das Unternehmen stellt seinen Kunden smarte Software-Tools in Verbindung mit Datenbanken für die Bereiche Recht, Gesundheit, Steuern, Finanzen, Audit, Risiko und Compliance zur Verfügung. Die Gruppe vertreibt ihre Services in mehr als 180 Ländern und beschäftigt weltweit etwa 19.000 Mitarbeiter. Wolters Kluwer zählt 93% der Fortune-500-Unternehmen zu seinen Kunden.

Wolters Kluwer profitiert von den Megatrends Digitalisierung, Künstlicher Intelligenz, Big Data und von immer weiter ansteigenden Compliance-Anforderungen in Unternehmen. Das Geschäftsmodell wächst stark und ist durch den Einsatz von verschiedenen Plattformen skalierbar. Das Unternehmen agiert in einem mittel- zyklischem Geschäftsumfeld mit mittlerem Konkurrenz,- und Margen- druck. Durch die fortschreitende Digitaslisierung und durch Anwendung von künstlicher Intelligenz wird der Big Data Anbieter in Zukunft die Absatzzahlen steigern und die Produktionskosten senken können. Die Erlöse kommen aus vielen verschiedenen Quellen. Dazu gehören grosse Firmen, KMU, Selbständige und Privatpersonen.

Geschäftsbereiche

Das Unternehmen ist in die folgenden Geschäftsbereiche aufgeteilt, die zusammenfassend beschrieben werden.

Health

Dieser Geschäftsbereich bietet Datenintelligenz mit Schwerpunkt auf Forschung, Lernen, Sicherheit und Überwachung im Gesundheitssektor.

Das Produktportfolio enthält unter anderem die folgenden Services:

Emmi Patient Engagement, Health Language, Lexicomp, Lippincott, MediSpan, Ovid, POC Advisor, Sentri7, Simplifi 797, UpToDate and UpToDate Advanced

Tax & Accounting

Dieser Geschäftsbereich bietet Expertenlösungen in Steuer- und Wirtschaftsprüfungsunternehmen, Regierungsbehörden und Unternehmen aller Größenordnungen. Es werden Daten bereitgestellt für die Bereiche Compliance, internes und externes Audit-Management, Corporate Performance Management und Unternehmensführung.  

Das Produktportfolio enthält unter anderem die folgenden Services:

A3 Software, ADDISON, ATX, CCH, CCH AnswerConnect, CCH Axcess, CCH Axcess iQ, CCH Tagetik, CCH iFirm, CCH ProSystem fx, CCH OneClick, CCH Integrator, CCH PinPoint, Genya, Prosoft, TeamMate, and Twinfield.

Governance, Risk & Compliance

Dieser Geschäftsbereich bietet Rechts- und Bankfachleuten technologiegestützte Lösungen an, um die Einhaltung der sich ständig ändernden regulatorischen und rechtlichen Verpflichtungen zu gewährleisten und deren Risiken zu managen. Dazu gehört unter anderem auch die Einhaltung von Bankaufsichtssrechtlichen Vorschriften.

Das Produktportfolio enthält unter anderem die folgenden Services:

CASH Suite, CLM Matrix, ComplianceOne, CT Corporation, Expere, GainsKeeper, Lien Solutions, OneSumX, Passport, Tymetrix 360, and Vanceo.

Legal & Regulatory

Dieser Geschäftsbereich hilft Rechts- und Compliance-Experten, ihre Produktivität zu verbessern, Risiken zu mindern und komplexe rechtliche Probleme zu lösen. Damit soll die Einhaltung von Gesetzen und Vorschriften sichergestellt werden.

Das Produktportfolio enthält unter anderem die folgenden Services:

Cheetah, ComplyTrack, Enablon, eVision, IPSOA, Iter, Jura, Kleos, LaLey, Lamyline, LEX, Smartlaw, Leggi D’Italia, Legisway, Navigator, NotaioNext, Verifield, and Wolters Kluwer Online.de.

Umsatz der Geschäftsbereiche

Die folgenden beiden Diagramme zeigen den Umsatz der Geschäftsbereiche in Euro und den prozentualen Anteil aus dem Jahr 2019. Die Umsätze sind sehr gut auf die 4 Geschäftsbereiche verteilt.

Die Gewinnverteilung ist mit einer Ausnahme gut auf die Geschäftsbereiche verteilt. Im Geschäftsbereich Legal und Regulatory wurde mit 9 % Gewinn- Anteil im Verhältnis zu den anderen Geschäftsbereichen weniger verdient. Das Management hat Massnahmen eingeführt, die zu einer Kostensenkung und einer Erhöhung des Gewinns in diesem Geschäftsbereich führen sollen.

Die Margen des operativen Gewinns zeigt das gleiche Bild wie die Gewinnverteilung. Der Geschäftsbereich Legal und Regulatory ist unterdurchschnittlich und steigerungsfähig. In der Summe liegen die Margen auf den operativen Gewinn mit 25 % auf sehr hohem Niveau.

Umsatz nach Regionen

Der erzielte Umsatz von Wolters Kluwer kommt zu 61 % aus den USA. Der Bereich Asien und Rest der Welt hat zum Beispiel in China oder Indien noch grosses Potential.

Management   

Unter der Führung von CEO Nancy McKinstry wandelte das Management das Geschäftsmodell vom Angebot gedruckter Fachliteratur hin zu digitalen Komplettlösungen. Um die Kernprozesse weiter zu entwickeln hat das Unternehmen immer wieder geschickte Übernahmen vorgenommen. Der operative Cashflow konnte durch diese Übernahmen sehr viel stärker gesteigert werden als die Investitionsausgaben. Auch die gleiche Verteilung der Umsätze in den vier Geschäftsbereichen zeigt, dass das Management das Unternehmen im Griff hat und die Vision greift.

Die Wichtigkeit des Shareholder Return hat sich in den letzten Jahren gut entwickelt. Neben Auszahlung der Dividende kauft das Unternehmen eigene Aktien zurück. Durch die vorgenommene Kapitalherabsetzung wird der Gewinn auf weniger Aktionäre verteilt und die Eigenkapitalrendite stetig erhöht.

Das Management agiert bei Vorhersagen äusserst vorsichtig und kann so immer wieder positiv überraschen.

Das Management besteht aus den folgenden Personen:

Nancy McKinstry

CEO

Nancy McKinstry wurde mit Wirkung vom 1. September 2003 zum Chief Executive Officer (CEO) von Wolters Kluwer ernannt. Während ihrer Amtszeit in dieser Funktion wurde Nancy McKinstry in eine Reihe von Aufsichtsräten berufen, darunter Abbott, Accenture und Russell Reynolds Associates. Frau McKinstry hat die digitale Umwandlung von Wolters Kluwer in ein globales Unternehmen für Expertenlösungen geleitet.

Kevin Entricken

CFO

Kevin Entricken ist Chief Financial Officer und Vorstandsmitglied von Wolters Kluwer seit dem 1. Mai 2013. Herr Entricken kam 2003 zu Wolters Kluwer. In seiner derzeitigen Funktion ist er für die Unternehmensbereiche Rechnungswesen, Geschäftsanalyse und -kontrolle, Interne Revision und interne Kontrolle, Investor Relations, Fusionen und Übernahmen, Recht, Immobilien, Risikomanagement, Steuern und Finanzen verantwortlich. Herr Entricken schloss 1987 sein Studium an der Montclair State University, New Jersey, ab und wurde als Certified Public Accountant qualifiziert.

Stacey Caywood

CEO Wolters Kluwer Health

Karen Abramson

CEO Wolters Kluwer Tax & Accounting

Richard Flynn

CEO Wolters Kluwer Governance, Risk & Compliance

Martin O’Malley

EVP & MD of Wolters Kluwer Legal & Regulatory

Cathy Wolfe

EVP & President Global Growth Markets

Andres Sadler

CEO Global Business Services

Dennis M. Cahill

Chief Technology Officer Digital eXperience Group

Legal und Compliance Check

In unserem semiautomatischen Legal und Compliance Check durchsuchen wir vollautomatisiert Online Medien nach negativen Artikeln zur Einhaltung rechtlicher und ethischer Standards. Die automatische Suche erfolgt mit hunderten Schlagwörter aus dem Bereich Legal und Compliance in deutscher und englischer Sprache. Die Auswertung der Ergebnisse erfolgt manuell.

Gegen den von Wolters Kluwer in Deutschland vertriebenen Legal-Tech-Vertragsgenerator Smartlaw gab es im Jahr 2019 eine Klage. Die Hansea­tische Rechts­an­walts­kammer Hamburg hatte gegen Smartlaw geklagt, und das Landgericht Köln hat daraufhin den Vertragsgenerator verboten. Das Verbot wurde vom Oberlandesgericht Köln im Juni 2020 wieder aufgehoben. Die Rechts­an­walts­kammer Hamburg hat gegen das Urteil Revision eingelegt. Jetzt liegt der Entscheid beim Bundesgerichtshof. Das Urteil des BHG ist noch offen. Ein Verbot von Smart Law durch den Bundesgerichtshof hätte keine nennenswerte finanzielle Auswirkungen auf das Geschäft des Gesamtkonzerns.

Gegen das Management liegen keine Compliance- relevante, negative Artikel vor.

Alleinstellungsmerkmale/ Wettbewerbsvorteile

Der grosse Wettbewerbsvorteil von Wolters Kluwer sind die Big Data Datenbanken. Es gibt viele Anbieter am Markt, die digitale Lösungen in ähnlichen oder den gleichen Geschäftsbereichen anbieten. Allerdings fehlen dort nahezu immer die zugehörigen Informationsdatenbanken. Wolters Kluwer sammelt, verwaltet und erstellt Daten seit der Unternehmensgründung im Jahr 1836. Durch dieses tiefe Fachwissen kann der Wissensdienstleister seine digitalen Geschäftslösungen mit den Big Data Datenbanken verknüpfen und als Komplettanbieter aus erster Hand anbieten. Mit diesem Knowhow kann die Firma intelligente und selbstlernende Cloud- basierte Softwareplattformen entwickeln und diese per Abo-Modell an den Kunden bringen.

Bewertung Allgemeine Unternehmensbeurteilung:

Das Unternehmen ist für zukünftige Herausforderungen gut aufgestellt.

Fundamentalanalyse

Wolters Kluwer wird als Substanzwert eingestuft.

Unternehmenskennzahlen

Wolters Kluwer hat ein Gesamtvermögen von 8.78 Mrd. EUR, die Gesamtverbindlichkeiten belaufen sich auf 6.4 Mrd. EUR. Das ergibt ein Nettovermögen von 2.38 Mrd. EUR. Dem gegenüber steht eine aktuelle Marktkapitalisierung in Höhe von 18.29 Mrd. EUR.

Die Eigenkapitalrendite des 5- Jahres Gewinndurchschnitt liegt bei 9 %, dies wird bei einer vertretbaren Verschuldung bzw. einem vertretbaren Fremdkapitaleinsatz als mittelmässig eingestuft.

Das Verhältnis des durchschnittlichen Freien Cashflows zu den Gesamtschulden beträgt 10.5. Das bedeutet, dass Unternehmen könnte seine Gesamtschulden mit dem freien Cashflow in ca. 10 Jahren voll kompensieren. Diese Kennzahl ist ebenfalls mittelmässig. Das Verhältnis Zinsaufwand zum 5- Jahres Gewinndurchschnitt beträgt -0.04. Das bedeutet, die Aufwände für Zinsen belasten den Gewinn nur wenig. Diese Kennzahl ist gut.

Die Investitionsquote des 5- Jahres durchschnittlichen operativen Cashflow beträgt 36.67 %. Die Quote könnte für einen Substanzwert durchaus etwas höher sein.

Goodwill

Bei unseren Analysen wird die Kennzahl des Goodwills nahezu so hoch gewichtet wie die Schuldenkennzahlen des Unternehmens. Da der bilanzielle Goodwill nicht abgeschrieben wird, sondern jährlich einer Prüfung auf Werthaltigkeit unterzogen wird, kann es zu einer Aufblähung der Bilanz kommen und es besteht die Gefahr der außerordentlichen Abschreibung eines Einmalbetrages. Ein solcher Fall kann eintreten, wenn vom Management mehrfach überteuerte Unternehmensübernahmen vorgenommen werden, und diese übernommenen immateriellen Werte niemals monetarisiert werden können. Wenn bei solchen Unternehmensübernahmen auch noch Kapitalerhöhungen vorgenommen werden, wird der zukünftige Gewinnanteil der bestehenden Investoren verwässert.

Wolters Kluwer hat in der Vergangenheit immer wieder Unternehmensübernahmen vorgenommen, die den Goodwill auf 65% vom Gesamtvermögen haben anschwellen lassen. Dieser Wert ist sehr hoch. Allerdings erfolgten die Übernahmen ohne Kapitalerhöhungen, im Gegenteil, durch die Aktienrückkäufe der letzten Jahren wurde die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien gesenkt. Auch konnten die Übernahmen in der Vergangenheit monetarisiert werden. Der operative Cashflow ist im 5 Jahres Durchschnitt um 12.87 % stärker gewachsen als die Investitionen. Aus diesen Gründen ergibt sich aus dem Goodwill kein erhöhtes Gefahrenpotential für außerordentliche Abschreibungen.

Als Beispiel sind hier die beiden Übernahmen aus dem Jahr 2020 aufgeführt:

14.09.2020 Übernahme XCM Solutions im Wert von 136 Mio. EUR.

10.02.2020 Übernahme CGE Risk Management Solutions, Kaufpreis wurde nicht veröffentlicht.

Margen

Die durchschnittliche Gewinnmarge der letzten 5 Jahre lag bei 5.9 % auf mittelmässigem Niveau. Die Standardabweichung der Gewinn- Marge in den letzten 5 Jahren beträgt 1.51 %. Dieser Wert wird als sehr gut eingestuft. 

Die durchschnittliche Free Cashflow Marge der letzten 5 Jahre lag bei 13.93 % auf hohem Niveau. Die Standardabweichung der Gewinn- Marge in den letzten 5 Jahren beträgt 5.6 %. Beide Werte werden als sehr gut eingestuft. 

Dividendenkennzahlen

Das Unternehmen zahlt im Analysezeitraum seit 2010 regelmäßig und eine ansteigende Dividende. Das Wachstum der Dividende betrug seit 2011 durchschnittlich 6.16 % per anno.

Die Ausschüttungsquote des durchschnittlichen freien Cashflows der letzten 5 Jahre lag bei 39.93 %. Somit ist die Dividende voll durch den freien Cashflow abgedeckt.

Durch Ausschüttungen in Form von Aktienrückkäufen wird eine Kapitalherabsetzung vorgenommen und somit der zukünftige Gewinn auf weniger Aktionäre verteilt. Deshalb wird zur ausgezahlten Dividende der Wert des Aktienrückkaufprogrammes addiert. Die für Investoren ausgeschüttete Gesamtrendite für das Jahr 2019 betrug 3.64 %.

Die Unternehmenskennzahlen zeigen kein überragendes Ergebnis, sie zeigen aber ein stabiles und sehr gesundes Unternehmen.

Wachstumskennzahlen

Umsatz

Die folgenden Diagramme zeigen die Entwicklung des Umsatzes aus den Jahren 2010- 2019. Das durchschnittliche Wachstum in dieser Zeitperiode betrug 3.89 % pro Jahr. Hier kann ein stabiles, aber geringes Wachstum abgeleitet werden.

Operativer Cashflow und Investitionen

Der operative Cashflow konnte seit dem Jahr 2010 im Durchschnitt um 9.53 % pro Jahr gesteigert werden. Die Investitionen hingegen sind seit 2019 im Durchschnitt um 3.33 % pro Jahr gesunken. Dies ist absolut bemerkenswert, die operativen Cashflows steigen kontinuierlich bei sinkenden Investitionen. Dies zeigt, dass die strategischen Unternehmenszukäufe sehr erfolgreich waren.

Freier Cashflow und Gewinn

Der Gewinn konnte seit dem Jahr 2010 im Durchschnitt um 11.09 % pro Jahr gesteigert werden. Der Freie Cashflow konnte seit dem Jahr 2010 im Durchschnitt um sehr starke 31.35 % pro Jahr gesteigert werden. In den letzten 5 Jahren war der bilanzielle freie Cashflow deutlich höher als der bilanzielle Gewinn. Im Normalfall könnte dies auf Gefahren von erhöhten Ersatzinvestitionen hindeuten. Im Falle von Wolters Kluwer ist dies jedoch den Aktienrückkäufen zuzuschreiben.

Wachstumserwartung des freien Cashflows und des Gewinns

Ziel der Berechnungen ist es, die zukünftige Ertragskraft des Unternehmens zu bestimmen. Als erste Grundlage zur Berechnung der Wachstumserwartung von Gewinn und Freiem Cashflow werden Vergangenheitswerte in die Zukunft extrapoliert. Die Grundlage für die Berechnung sind die Gewinne und Cashflows aus den Jahren 2010- 2019.

Die Extrapolation des Freien Cashflows aus den Jahren 2010- 2019 ergibt ein durchschnittliches Wachstum von 31% pro Jahr. Daraus kann ein langfristig positiver Trend abgeleitet werden.

Die Extrapolation der Gewinne aus den Jahren 2010- 2019 ergibt ein durchschnittliches Wachstum von 11 % pro Jahr. Daraus kann ein langfristig positiver Trend abgeleitet werden.

Zukünftige Gewinnerwartung

Um die zukünftige Gewinnerwartung zu berechnen werden die folgenden Faktoren analysiert:

Die Corona Krise wird das Wachstum von Wolters Kluwer nur kurzfristig bremsen. Das Geschäftsmodell hat das Potential weiter stark zu wachsen. Eine der wichtigsten Fragen bei der Ermittlung der zukünftigen Gewinnerwartung ist, wie stark das Unternehmen von einem Megatrend profitiert. Das Unternehmen bedient gleich mehrere Megatrends und als Komplettanbieter von digitalen Geschäftslösungen inclusive Big- Data Datenbanken hat das Unternehmen mittelhohen Konkurrenzdruck. Es ist davon auszugehen, das zukünftige Investitionen und Übernahmen den operativen Cashflow stärker wachsen lassen als die Investitionen. Dadurch werden der freie Cashflow und die Marge weiterhin auf einem hohen Niveau bleiben.

Aus all den oben beschriebenen Fakten und der Berücksichtigung einer angemessenen Sicherheitsmarge in Höhe von 15% leiten wir ein zukünftiges jährliches Wachstum von Wolters Kluwer in Höhe von 12.95 % ab.

Bewertung Fundamentalanalyse

Das Unternehmen ist fundamental gut aufgestellt.



Preisanalyse

Der zur Berechnung genutzte durchschnittliche Gewinn der letzten 5 Jahre beträgt 0.96 EUR. Das daraus resultierende Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) beträgt 72.13. Bezogen auf ein geschätztes jährliches Wachstum von 12.95 % ist das Verhältnis KGV zu Wachstum (PEG) 5.57. Unter Berücksichtigung von Wettbewerbsvorteilen, Compliance Check, Risiko der Bilanzierungswährung, Zinsniveau und Länderrisiko in Holland sowie politische Sicherheit wird diese Kennzahl als sehr hoch eingestuft, was auf eine Überbewertung der Aktien hindeutet.

Der zur Berechnung genutzte durchschnittliche freie Cashflow der letzten 5 Jahre beträgt 2.28 EUR. Das daraus resultierende Kurs-Cashflow-Verhältnis (KCV) beträgt 30.39. Bezogen auf ein geschätztes jährliches Wachstum von 12.95 % ist das Verhältnis KCV zu Wachstum 2.35. Unter Berücksichtigung von Wettbewerbsvorteilen, Compliance Check, Risiko der Bilanzierungswährung, Zinsniveau und Länderrisiko in Holland sowie politische Sicherheit wird diese Kennzahl als moderat eingestuft, was auf eine faire Bewertung der Aktien hindeutet.

Das Verhältnis der aktuellen Marktkapitalisierung zum 5 Jahres Durchschnitt des Umsatzes beträgt 4.28. Das bedeutet, Wolters Kluwer wird aktuell mit dem 4.28- fachen des Umsatzes bewertet. Diese Kennzahl ergibt eine faire Bewertung der Aktie.

Der Kurs liegt aktuell 10 % unter dem 52-Wochen-Hoch.

(alle Berechnungen zum Kurs per 09.12.2020)                     

Berechnung fairer Wert

Geistiges Eigentum

Für klassische Value Investoren fällt die Bewertung von Unternehmen aus der Digitalbranche sehr schwer, weil der selbstgeschaffene Wert für geistiges Eigentum wie Plattformen und Software in den Bilanzen nicht oder nur unzureichend ausgewiesen wird. Nur hinzugekauftes geistiges Eigentum wird im Goodwill ausgewiesen. Dieser nicht ausgewiesene Wert steigert aber den Gesamtwert dieser Unternehmen erheblich. Auch die Skalierbarkeit des Geschäftsmodells muss in die Bewertung des Firmenwertes einfließen. Die klassischen Berechnungsmethoden der Ikonen des Value Investing sehen solche Berechnungen nicht vor. Daher nehmen wir neben den klassischen Value Kennzahlen auch einen Faktor für geistiges Eigentum und den Wert von skalierbaren Plattformen in unsere Berechnungen auf. So können wir einen realistischeren Unternehmenswert ermitteln. Je nach Skalierbarkeit des Geschäftsmodells berechnen wir den Wert des nicht bilanzierten geistigen Eigentums mit dem Mehrfachen des jährlichen operativen Cashflow.

Für Wolters Kluwer berechnen wir einen Wert für das geistige Eigentum in Höhe von 17.99 EUR pro Aktie.

Fairer Wert nach Dicounted Cashflow Verfahren

Wolters Kluwer hat ein Gesamtvermögen von 8.90 EUR. Hierzu wird der Wert des geistigen Eigentums pro Aktie addiert. Das ergibt ein Vermögen pro Aktie in Höhe von 26.89 EUR. Zur Bestimmung des inneren Wertes wird der abgezinste erwartete Cashflow addiert. Aufgrund der guten Fundamentaldaten wird mit einem Anlagehorizont bis zum Jahr 2028 kalkuliert und ein innerer Wert von 54.83 EUR pro Aktie errechnet. Dieser Wert liegt 26.27 % unter dem aktuellen Börsenkurs der Aktie per 09.12.2020.

Fairer Wert nach Umsatzverfahren

Bei diesem Verfahren wird der faire Wert berechnet mit dem Mehrfachen des durchschnittlichen 5 Jahres Umsatz. Der Multiplikator berechnet sich aus verschiedenen Komponenten wie Wettbewerbsvorteilen, Anteil an Megatrends, Digitalisierung und Skalierbarkeit des Geschäftsmodells, Compliance Check, Risiko aus Zinsniveau, Länderrisiko und politische Sicherheit.

Für Wolters Kluwer ist das Ergebnis ein Multiplikator von 5 auf den Umsatz. Dies ergibt ein fairer Wert der Aktie in Höhe von 81.44 EUR. Dieser Wert liegt 14.98 % über dem aktuellen Börsenkurs der Aktie per 09.12.2020.

Gesamtanalyse

Risiken

Die Corona Krise trifft auch Wolters Kluwer, welches sich in einem schwächeren Wachstum niederschlägt. Sollte sich die Krise verschärfen mit erneutem und längerem Lockdown und dem Stillstand des öffentlichen Lebens wird das auch Wolters Kluwer zu spüren bekommen. Wir gehen aber immer noch von einem kurzfristigen Effekt aus.

Ein Risiko in der Bilanz scheint der erhöhte Anteil des immateriellen Vermögens bzw. des Goodwill zu sein. Der Anteil des Goodwill am Gesamtvermögen beträgt derzeit 65 %. Das Management tätigt immer wieder Unternehmensübernahmen, die den Goodwill in die Höhe treiben. Bisher hatte das Management die Risiken im Griff und bei den Übernahmen immer das richtige Händchen. Jedoch bedarf dieser Bereich einer erhöhten Aufmerksamkeit. Wir werden zukünftige Übernahmen genau analysieren.

Chancen

Wolters Kluwer ist ein etablierter Substanzwert mit gesunder Bilanz. Das Unternehmen bietet seine Geschäftslösungen in hochsensiblen Bereichen an, die von ständig ändernden Anforderungen geprägt sind. Geleitet wird das Unternehmen von einem hervorragendem Management mit langjähriger Betriebszugehörigkeit und grossem Fachwissen. Geographisch wird das Unternehmen vor allem in Asien wachsen. Durch den Einsatz von Künstlicher Intelligenz werden mehr und auf Kunden zugeschnittene Daten zu Verfügung gestellt werden können. Die weitere Skalierung der Services und Plattformen werden die Herstellkosten senken. 71 % des Umsatzes werden bereits jetzt durch Abo-Modelle verdient. Die weitere Optimierung un der Ausbau dieser Abo-Modelle und der Plattformen werden genügend Cashflow generieren, um zukünftiges Wachstum und eine gute Ausschüttungsquote zu finanzieren.

Wie alle Tech-Werte sind die Aktien von Wolters Kluwer alles andere als ein Schnäppchen. Qualität hat seinen Preis. Für das Bolesch Beteiligungsportfolio haben wir im November und Dezember 2020 Anteile zum durchschnittlichen Preis von 69.96 EUR gekauft. In Marktphasen der Angst werden wir weitere Anteile kaufen.

Hat dir die Analyse gefallen? Mit unserem kostenlosen Newsletter bekommst du alle neuen Analysen per Mail ! Jetzt hier den Newsletter abonnieren !


Das könnte dich auch interessieren


Haftung für Links


Links auf Webseiten von Drittanbietern, sowie Verweise darauf, liegen außerhalb des Verantwortungsbereichs des Webseitenbetreibers. Jegliche Verantwortung für die Inhalte dieser Webseiten wird abgelehnt. Wer auf von Drittanbietern zugreift, diese besucht oder nutzt, tut dies auf eigene Gefahr.

Haftung für Links


Links auf Webseiten von Drittanbietern, sowie Verweise darauf, liegen außerhalb des Verantwortungsbereichs des Webseitenbetreibers. Jegliche Verantwortung für die Inhalte dieser Webseiten wird abgelehnt. Wer auf von Drittanbietern zugreift, diese besucht oder nutzt, tut dies auf eigene Gefahr.

Urheberrechte

Diese Analyse ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung, insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten oder von Teilen des Inhalts ist ohne Zustimmung des Autors unzulässig und strafbar. © 2018- 2021 Bolesch Analysen

Quellen

Alle verwendeten Daten für die Fundamentalanalyse stammen von Wolters Kluwer und können in den Geschäftsberichten auf der Investor Relations Website von Wolters Kluwer eingesehen werden.

Offenlegung

Der Autor hält Aktien von Wolters Kluwer.

Disclaimer

Die vom Betreiber dieser Webseite analysierten und gehandelten Aktien und ETFs sind immer mit Risiken behaftet. Alle Texte sowie die Hinweise und Informationen stellen keine Anlageberatung oder Empfehlung dar. Sie wurden nach bestem Wissen und Gewissen aus öffentlich zugänglichen Quellen übernommen. Alle zur Verfügung gestellten Informationen (alle Gedanken, Prognosen, Kommentare, Hinweise, Ratschläge etc.) dienen allein der Bildung und der privaten Unterhaltung. Eine Haftung für die Richtigkeit kann in jedem Einzelfall trotzdem nicht übernommen werden. Sollten die Besucher dieser Seite sich die angebotenen Inhalte zu eigen machen oder etwaigen Ratschlägen folgen, so handeln sie eigenverantwortlich.

Markteinschätzung unserer Partnerunternehmen

Loading RSS Feed

Loading RSS Feed


Loading RSS Feed

Weitere Beiträge im Kapitalmarkt-Kompass


Empfehle diese Seite deinen Freunden