Stora Enso-die Zukunft wächst im Wald

Update zum 3. Quartal 2021

Der finnisch-schwedische Konzern Stora Enso ist einer der weltgrößten Waldbesitzer und Holzverarbeiter. Als Teil der Biowirtschaft zählt Stora Enso zu den weltweit führenden Unternehmen für nachhaltige Lösungen in den Bereichen Verpackungen, Biomaterialien, Holzkonstruktionen und Papier. Die Gesellschaft mit Sitz in Helsinki hat 23.000 Angestellte in mehr als 30 Ländern auf 5 Kontinenten. Stora Enso ist die älteste Aktiengesellschaft der Welt. Die Bekämpfung des Klimawandels und die Reduzierung von Umweltauswirkungen von Verpackungen sind erste Priorität des Unternehmens. Die faserbasierten, erneuerbaren Produkte sind kohlenstoffarm, recycelbar und frei von fossilen Bestandteilen.

Wachstumskennzahlen

Entwicklung Umsatz Q3/2021 vs. Q3/2020

Der Umsatz im 3.Quartal 2021 stieg um 23.95 % im Vergleich zum Vorjahresquartal von 2.08 Mrd. EUR auf 2.58 Mrd. EUR.

Entwicklung Umsatz Q1-Q3/2021 vs. Q1-Q3/2020

Der Umsatz in den ersten drei Quartalen 2021 stieg um 16.33 % im Vergleich zur Vorjahresperiode auf 7.45 Mrd. EUR. Das Ergebnis konnte sowohl durch höhere Absatzzahlen als auch durch höhere Preise erreicht werden.

Entwicklung Freier Cashflow und Gewinn Q3/2021 vs. Q3/2020

Der freie Cashflow konnte im 3. Quartal 2021 um 50.6 % im Vergleich zur Vorjahresquartal von 237 Mio. EUR (0.30 EUR pro Aktie) auf 357 Mio. EUR (0.45 EUR pro Aktie) gesteigert werden. Der Gewinn konnte im gleichen Zeitraum um 248 % von 86 Mio. EUR (0.11 EUR pro Aktie) auf 299 Mio. EUR (0.38 EUR pro Aktie) gesteigert werden.



Entwicklung Freier Cashflow Q1-Q3/2021 vs. Q1-Q3/2020

Der freie Cashflow stieg in den ersten drei Quartalen 2021 um 128 % im Vergleich zur Vorjahresperiode von 280 Mio. EUR (0.30 EUR pro Aktie) auf 639 Mio. EUR (0.45 EUR pro Aktie). Der Gewinn konnte im gleichen Zeitraum um 72 % von 379 Mio. EUR (0.48 EUR pro Aktie) auf 651 Mio. EUR (0.82 EUR pro Aktie) gesteigert werden.

Entwicklung operativer Cashflow und Investitionen

Die Erlöse aus dem operativen Geschäft sind von 746 Mio. EUR auf 940 Mio. EUR gestiegen. Dies entspricht einer Steigerung um 26 %. Die Ausgaben für Investitionen sind um 35 % von 466 Mio. EUR auf 301 Mio. EUR gesunken.

Vermögenskennzahlen zum 3. Quartal

Stora Enso hat per Quartal 3/2021 ein Gesamtvermögen von 17.9 Mrd. EUR, die Gesamtverbindlichkeiten belaufen sich auf 8.2 Mrd. EUR. Dem gegenüber steht eine aktuelle Marktkapitalisierung in Höhe von etwa 11.36 Mrd. EUR.

Die Eigenkapitalrendite liegt bei 6 %, dies bei einer geringen Verschuldung bzw. einem geringen Fremdkapitaleinsatz.

Die Investitionsquote des operativen Cashflows beträgt aktuell 53 %.

Die Gewinnmarge (Nettomarge) ist mit aktuell 12 % deutlich über Branchen-Niveau.

Die freie Cashflow- Marge ist mit aktuell 14 % ebenfalls deutlich über Branchen-Niveau.

Preiskennzahlen zum 3. Quartal

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (forwardKGV) beträgt 17.24. Das Verhältnis KGV zu Wachstum (PEG) beträgt 3.24.

Das Kurs-Cashflow-Verhältnis (forwardKCV) beträgt 24.04. Das Verhältnis KCV zu Wachstum beträgt 4.51.

Wie diese Kennzahlen zu bewerten sind erfährst du hier in unserer >> In-depth Unternehmensanalyse.

Der Kurs liegt aktuell 15.36% unter dem 52-Wochen-Hoch.

Wichtige Nachrichten aus dem laufenden Geschäftsjahr

Um im osteuropäischen Markt das Recycling von Getränkekartons zu verbessern hat Stora Enso mit Tetra Pak eine Partnerschaft aufgebaut.

Stora Enso investiert 97 Mio. EUR in den Standort Skoghall in Schweden. Dort werden ab Mitte 2023 Verpackungskartons für den Geschäftsbereich Packaging Materials hergestellt.

Lignode, ein Produkt aus dem Geschäftsbereich Biomaterials, ist ein biobasiertes Kohlenstoffmaterial aus Lignin. Mit Lignode können nicht erneuerbare Materialien wie Graphit in Batterien ersetzt werden. Die im Sommer 2021 eröffnete Pilotanlage für biobasierte Kohlenstoffmaterialien befindet sich in Sunila/ Finnland. Stora Enso ist der grösste Lignin Produzent der Welt.

Die Papierfabriken an den Standorten Veitsiluoto und Kvarnsveden wurde geschlossen.

Die Papierfabrik Sachsen in Deutschland wurde an die Model-Gruppe veräußert.

Ausblick

Die Umsatz, Gewinn und Cashflow Zahlen haben bereits wieder das Niveau vor Corona erreicht. Es ist davon auszugehen, dass im Gesamtjahr 2021 die Umsatzerlöse wieder jenseits von 10 Mrd. Euro liegen werden. Im letzten Jahr ist hat sich der Preis von Bauholz teilweise verdreifacht. Die Corona-Pandemie hat weltweit einen Bauboom ausgelöst und die erhöhten Preise können von Verbrauchern wegen der expansiven Geldpolitik der Notenbanken gezahlt werden. Wie die Bilanzzahlen zeigen, spielt diese Entwicklung unserem Depotwert Stora Enso in die Hände. Die wichtigsten Geschäftsbereiche können im 3. Quartal Rekordumsätze verzeichnen. Und das Wachstum entsteht vermehrt außerhalb des europäischen Heimatmarktes. Kurzfristig, in den Jahren 2022 und 2023, ist das Unternehmen in der Lage, weitere Produktionskapazitäten in bestehenden Papierfabriken zu schaffen.

Stora Enso ist und bleibt eines unserer Basisinvestments. Seit Kauf im Mai 2019 haben wir mit den Aktien des Unternehmens 24 % unrealisierte Rendite per November 2021 erreicht.

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Um die besten Investments zu identifizieren und dauerhaften Kapitalverlust zu vermeiden, unterziehen wir potenzielle Investments einem ausführlichen Selektionsprozess. Immer werden eine allgemeine Unternehmensbewertung, eine Fundamentalanalyse, eine Preisanalyse und eine Wettbewerbsanalyse durchgeführt. Bei unseren Analysen wird der freie Cashflow als maßgebliche Kennzahl genutzt. Eine ausführliche Beschreibung unserer Prinzipien findest du hier. Der faire Wert des Unternehmens wird mit dem Discounted-Cashflow-Verfahren und dem Umsatzverfahren ermittelt. Die Jahresdividende wird bei der Ermittlung des zukünftigen inneren Wertes herausgerechnet. Alle Kennzahlen sind, sofern nichts anderes angeben ist, selbst berechnet und werden den Jahresgeschäftsberichten der Unternehmen entnommen. Bei allen Kennzahlen und Schätzungen werden konservative Annahmen getroffen und eine Sicherheitsmarge eingerechnet. Zur Auswertung der Kennzahlen und Berechnung der Daten kommt die BAS (Bolesch Analyse Software) zum Einsatz. Die Software verknüpft Berechnungsmethoden des Risiko Managements mit den Regeln des Value Investing. Das Scoring System der BAS berechnet die Kennzahlen auf Basis des langfristigen freien Cashflows. Dadurch werden die wirklichen Stärken der analysierten Unternehmen identifiziert und die Qualität der daraus resultierenden Investments deutlich verbessert. Obwohl die Berechnung äußerst komplex ist, ist es unser Ziel die Analysen möglichst einfach und verständlich darzustellen.

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